张化机:非标压力容器龙头煤化工新能源设备业

作者:滚球体育发布日期:2021-02-27 03:26

  ◆国内非标压力容器龙头,在手订单充沛引爆高速成长公司主营各类非标压力容器,制造和加工能力水平处于全国领先水平,在非标压力容器领域优势明显。主要产品包括各种材质及规格的换热器、分离器、反应釜、储罐、塔器、过滤器和蒸发器等,产品广泛应用于石油化工、煤化工、精细化工、光伏、核电、海工、军工、冶金等许多领域,市场前景广阔。

  我国非标压力容器行业发展较快,07~09年行业复合增速超过20%,预计10~12年我国非标压力容器行业将保持20%以上的增速,市场容量分别为526、640和782亿元。公司作为行业龙头企业,将享受并实现超越行业平均增速水平的高速增长。

  公司目前在手订单充沛,已经超过25亿元,其中:煤化工7亿元,石油化工11亿元,蒸发器3亿元,其他设备0.5亿元,光伏设备3.5亿元(不含新疆的潜在订单)。随着公司本部和新疆、榆林基地建成投产,公司10-13年产能分别为3万吨、6万吨、12万吨和15万吨。预计公司10-13年营业总收入将有望突破10亿元,20亿元,30亿元和50亿元,未来3年公司将进入高速成长期。

  煤化工领域,公司在航天气化炉(与鲁西化工合作、具有排他性)、MTP反应器等煤化工设备制造领域具有很强的竞争优势。高油价背景下,公司将享受国内“十二五”期间煤化工行业高速成长,而新疆无疑将成为国内煤化工主战场。随着11年公司新疆基地建成投产,公司煤化工设备业务有望大幅增长。公司目前在新疆与中科合成油公司(伊泰、神华、中科院合资公司)、神华、广汇都存在战略性合作的可能。预计未来2-3年公司新疆基地将形成20-30亿的产值。

  光伏领域,公司正积极申请多晶硅料生产线总包资质,有望成为新的利润增长点。公司在河北地区与河北东明集团已经签订3.5亿元的1000吨多晶硅建设总包合同,目前公司在徐州等地也将获得订单,预计在谈多晶硅工程意向合同金额超过10亿元,其中,多晶硅设备毛利率达到25%-30%,总包工程毛利率到达40%,净利润达到20%,多晶硅工程总包业务将显著提升公司的盈利水平。

  ◆石化设备业务订单饱满、积极向核电、海洋工程、海水淡化、粉煤机等其他领域拓展:

  公司目前在手订单中石化设备订单达到11亿元,与中石油、中石化、中国化工集团等合作紧密。此外,公司正积极向核电、海工、海水淡化、粉煤机等领域拓展。

  核电领域,公司已经取得核2、3级认证,并准备开始为一重、上电等大型核电厂商配套,可提升公司产品综合毛利率。海洋工程方面,公司募投项目临江基地专门预留一块土地用于开展海工业务,公司前期已与中海油接触,拟投入制造海工平台桩柱等海工平台配套部件。粉煤机领域,公司拟从北方重工引入全套团队,开发煤化工前端设备-粉煤机,与煤化工的对应关系为:每2000吨用煤量需要3台该设备,对应总造价1亿元。未来这些领域都将成为公司新的利润增长点。

  ◆未来三年复合增长超过50%以上,目前估值偏低,首次给予“买入“的投资评级,股价合理区间45.5-57元:

  我们预计公司10-13年收入将有望突破10亿元、20亿元、30亿元和50亿元,10~12对应EPS分别为0.67、1.33、1.90元,未来3年复合增长40%以上。公司在非标压力容器领域竞争优势明显,随着未来总部、新疆等地募投产能逐渐释放,公司未来3年业绩进入快速增长期,给予11年40倍PE,12年30倍市盈率,对应股价合理区间在45.5~57元,首次给予”买入”的投资评级,目标价格50元。


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